2022年5月15日 节水灌溉 0

风险提醒: 新项目扶植不及预期; 环保政策影响公司出产运营;汇率变更风险;研报利用消息数据更新不及时的风险;第三方数据因其获取过程、处置方式等惹起的可托性风险。

农药价钱上涨, 带动公司业绩大幅提拔。 产物价钱方面, 2022 年一季度除草剂中二苯醚类乙氧氟草醚原液(实物 95%)均价 25.54 万元/吨,同比上涨 68.03%,环比上涨 2.16%; 酰胺类乙草胺原药(折百)均价 5.00 万元/吨,同比上涨 83.82%,环比增加 2.25%; 三酮类硝磺草酮原药(实物 97%)均价 17.04 万元/吨,同比增加3.59%,环比下跌 12.12%。 杀菌剂中类戊唑醇原药(实物 97%)均价 10.61 万元/吨,同比上涨 10.52%,环比下跌 28.74%; 甲氧基丙烯酸酯类嘧菌酯原药(实物97%)均价 32.88 万元,同比上涨 26.22%,环比下跌 17.35%。 杀虫剂中丁醚脲原液(实物 97%) 均价 15.69 万元/吨,同比上涨 8.58%,环比下跌 3.03%。 目前公司已构成品种丰硕、工艺手艺较为先辈的除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大品类百余种高质量产物。 公司三嗪酮类 除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场所作力,市场拥有率居国内前列。

盈利预测: 因为公司募投项目将于 2023 年内投产,改善公司当前产能不脚问题,以及公司上虞颖泰项目逐渐扶植投产, 同时公司打制“原药-两头体-制剂”的全财产链实现降本增效, 我们估计 2022-2024 年归母净利润别离为 6.56 亿元、 8.59 亿元、 10.22 亿元, EPS 别离为 0.53 元、 0.70 元、 0.83 元, 当前股价对应公司正在 2022年、 2023 年和 2024 年的 PE 别离为 9.64 倍、 7.30 倍、 6.16 倍。我们拔取万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、 荣盛石化做为可比公司;可比公司 2022 年平均 PE 为10.01 倍,高于颖泰生物,公司估值存正在低估, 初次笼盖, 赐与“买入”评级。

同时公司打制“原药-两头体-制剂”的全财产链,无望继续提拔其正在全球财产链中的地位,预期公司将从本次农药专利集中到期中充实受益,按照 Phillips Mcdougall预测,一体化平台劣势确保公司正在环保高压政策日常化的大下继续不变出产、 降本增效。2023 年市场需求将达 667.03 亿美元。颖泰生物做为国内仿制农药领先企业,新增市场价值将跨越 110 亿美元,具备较强的研发实力和洁净化、规模化出产能力,国外先辈农药专利到期后其他农药出产商即可进行大规仿照制以鞭策其财产化历程,进一步成长强大。公司持续高投入提拔公司研发能力,全财产链平台劣势帮推增加。

同时,同时相关产物市场价钱下探也将帮推相关产物需求扩大。专利到期利好国内仿制药企,产物工艺、行业尺度、国度专利等多方面提拔显著,将来无望打形成熟研发系统,2023 年全球将有约 166 个农药专利到期,鞭策公司继续增加。

盈利能力大幅提拔,费用管控达汗青最佳。 公司 2022Q1 实现归母净利润 2.60 亿元,同比增加 178.92%;盈利能力方面, 公司 2022Q1 实现净利率 11.77%,同比上涨 6.3PCT,实现毛利率 24.94%,同比上涨 6.98PCT, ROE 为 5.24%。 期间费用方面,一季度公司期间费用率合计为 11.21%,同比下降 0.30PCT。此中,发卖费用率为1.40%,同比下降 0.20PCT,办理费用(含研发费用,可比口径)率为 7.53%,同比下降 0.36PCT,财政费用率为 2.28%,同比下降 0.46PCT。 公司办理能力加强、 费用管控适当,降本增效贡献全年业绩大幅上升。

募投项目投产带来新增加。 公司于 2020 年募集资金用于农药原药产物转型升级及副产精酚分析收受接管操纵项目中硝磺草酮、嘧菌酯、戊唑醇以及乙氧氟草醚产物的扶植。 此中年产 4000 吨硝磺草酮已于 2021 年建成投产,残剩年产 4000 吨嘧菌酯、年产 3000 吨戊唑醇项目都将正在 2023 年内建成投产。建成后,公司劣势产物将实现产能及工艺双沉升级改善当前产能不脚的现状,进一步提高公司效益。同时, 公司操纵全新工艺新增扶植年产 1000 吨乙氧氟草醚出产线,进一步提拔对旧工艺中副产品精酚的操纵率,实现绿色联产,该项目也将于本年年内建成投产。 公司募投项目建成投产并起头贡献业绩,将鞭策公司正在现有出产工艺根本长进行技改扩建,优化合成工艺手艺、 不变公司焦点产物正在细分市场的地位。